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　　對(duì)于今年的全球經(jīng)濟(jì)而言，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策走向始終是一大不確定性風(fēng)險(xiǎn)。而隨著美國通脹的持續(xù)攀升，美聯(lián)儲(chǔ)眼下正在以超預(yù)期的“鷹”派姿態(tài)加快加息步伐。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾近期在國際貨幣基金組織（IMF）和世界銀行集團(tuán)春季會(huì)議的一場討論會(huì)上發(fā)表講話，對(duì)當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)形勢和未來貨幣政策走向給出前瞻性指引。在此次講話中，他再度表達(dá)了對(duì)美國當(dāng)前高通脹的憂慮，并表示美聯(lián)儲(chǔ)5月議息會(huì)議上將討論加息50個(gè)基點(diǎn)的議題，對(duì)提升加息節(jié)奏等具體措施表示支持。而這一信號(hào)也讓市場對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息的擔(dān)憂愈演愈烈，推動(dòng)衡量市場波動(dòng)性的CBOE恐慌指數(shù)（VIX）上周大漲近30%。美國5年期國債收益率上周五盤中短暫突破了3％的整數(shù)關(guān)口，美國10年期國債收益率目前也接近3％的水平。而美股三大股指年內(nèi)跌幅則集體擴(kuò)大到10%以上。

　　通脹壓力巨大 勞動(dòng)力短缺

　　美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)本月末發(fā)布的全國經(jīng)濟(jì)形勢調(diào)查報(bào)告顯示，隨著疫情出現(xiàn)緩和，美國經(jīng)濟(jì)活動(dòng)繼續(xù)溫和擴(kuò)張，但企業(yè)反映勞動(dòng)力短缺和價(jià)格上漲等因素仍在持續(xù)帶來挑戰(zhàn)。雖然對(duì)未來6個(gè)月的經(jīng)濟(jì)增長仍保持樂觀，但是對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的不確定性預(yù)期在增強(qiáng)。這一報(bào)告也被稱為“褐皮書”，每年發(fā)布8次，包含12個(gè)地區(qū)美聯(lián)儲(chǔ)地區(qū)分行所提出的地區(qū)經(jīng)濟(jì)情況摘要與全國經(jīng)濟(jì)情況摘要，是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策決策的重要參考。

　　本期報(bào)告認(rèn)為，由于俄烏沖突以及價(jià)格上漲帶來的不確定性增加，未來經(jīng)濟(jì)增長前景持續(xù)蒙上陰影。報(bào)告顯示，當(dāng)前全美各地通脹壓力巨大。原材料、運(yùn)輸和勞動(dòng)力的價(jià)格都出現(xiàn)顯著上漲，同時(shí)，農(nóng)產(chǎn)品、金屬和燃料價(jià)格也升至更高水平。與此同時(shí)，企業(yè)正通過各種途徑應(yīng)對(duì)價(jià)格上漲和供應(yīng)短缺局面，包括使用更加靈活的雇傭合同和選擇更短的報(bào)價(jià)周期等。但報(bào)告指出，這些努力可能并不能阻止物價(jià)的上漲。由于需求強(qiáng)勁，企業(yè)仍在迅速將投入成本的上升轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者。大多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)地區(qū)分行預(yù)計(jì)，未來幾個(gè)月，美國經(jīng)濟(jì)還將持續(xù)面臨通脹壓力。

　　除此之外，當(dāng)前的美國勞動(dòng)力市場復(fù)蘇也面臨挑戰(zhàn)。報(bào)告顯示，盡管許多企業(yè)希望增加雇員，但是多數(shù)企業(yè)仍然存在大量的崗位空置現(xiàn)象。由于員工們?yōu)橹\求更高薪資和更靈活的工作時(shí)間而離職，美國企業(yè)正在承受著大量人員流動(dòng)。報(bào)告認(rèn)為，勞動(dòng)力需求持續(xù)強(qiáng)勁以及通脹高企繼續(xù)推動(dòng)員工薪資水平強(qiáng)勁增長，但薪資水平增加對(duì)緩解普遍存在的職位空缺“作用甚微”。鮑威爾也在講話中發(fā)出警告稱，美國勞動(dòng)力市場供需已出現(xiàn)嚴(yán)重失衡。他表示，勞動(dòng)力工資增速已經(jīng)達(dá)到了近年來的最高水平，如果勞動(dòng)力市場供需失衡加劇，可能進(jìn)一步引發(fā)工資螺旋式上升，推高通脹水平。

　　美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⑸涎荨笆吩娂?jí)”加息

　　今年3月中旬，美聯(lián)儲(chǔ)加息25個(gè)基點(diǎn)，平穩(wěn)開啟本輪加息周期。但會(huì)后發(fā)布的點(diǎn)陣圖顯示，多數(shù)官員預(yù)測2022年將加息7次，較去年12月預(yù)期加息3次大幅提升，展現(xiàn)出不同于以往的“鷹”派姿態(tài)。而后續(xù)發(fā)布的3月會(huì)議紀(jì)要進(jìn)一步表示，美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為，在接下來的議息會(huì)議中可能有數(shù)次50個(gè)基點(diǎn)的加息，尤其是在通脹壓力處于高位或加劇的情況下。

　　而近期鮑威爾的講話，再次鞏固了市場對(duì)于5月加息50個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期。眾所周知，通脹與就業(yè)是美聯(lián)儲(chǔ)衡量貨幣政策的兩大重要指標(biāo)。關(guān)于高通脹問題，鮑威爾表示，美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前最關(guān)注的問題仍是降低通脹。雖然將通脹控制在合理水平具有非常大的挑戰(zhàn)，但是恢復(fù)價(jià)格穩(wěn)定是絕對(duì)必要的，否則經(jīng)濟(jì)就無法平穩(wěn)運(yùn)轉(zhuǎn)。同時(shí)，他表示，要為當(dāng)前的美國就業(yè)“降溫”。鮑威爾指出，失業(yè)率已由2021年6月的5.9%下降至2022年3月的3.6%，而薪資水平正在經(jīng)歷“不可持續(xù)”地上漲。美聯(lián)儲(chǔ)將致力于適當(dāng)給勞動(dòng)力市場降溫，使供需達(dá)到一個(gè)更合理的均衡。在此背景下，鮑威爾表示，美聯(lián)儲(chǔ)5月議息會(huì)議上將討論加息50個(gè)基點(diǎn)的議題，并對(duì)提升加息節(jié)奏等具體措施表示支持?！霸谖铱磥?，進(jìn)行比美聯(lián)儲(chǔ)最近加息速度更快一些的加息，這是合適的。我也認(rèn)為，在取消刺激措施的過程中，存在一些提前規(guī)劃的想法?！滨U威爾在講話中說。不過，他也表示，美聯(lián)儲(chǔ)仍將努力實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”。鮑威爾重申，美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)是運(yùn)用貨幣政策工具讓供需關(guān)系更加平衡。

　　值得注意的是，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)于加息已經(jīng)達(dá)成了一定共識(shí)。除了鮑威爾，其他聯(lián)儲(chǔ)官員的“鷹”派發(fā)言也是不絕于耳。美聯(lián)儲(chǔ)理事、副主席提名人布雷納德就表示，美聯(lián)儲(chǔ)今年將迅速將利率提高到既不會(huì)刺激經(jīng)濟(jì)也不會(huì)放緩經(jīng)濟(jì)增長的水平。與此同時(shí)，里士滿聯(lián)儲(chǔ)主席巴爾金也表示，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)迅速收緊貨幣政策，若高通脹持續(xù)，則應(yīng)進(jìn)一步加息。圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德也表示，美國目前通脹率太高，而美國經(jīng)濟(jì)有足夠的彈性面對(duì)利率上調(diào)，加息50個(gè)基點(diǎn)是一個(gè)更好的選擇。

　　“史詩級(jí)”的高通脹，或?qū)⒁l(fā)美聯(lián)儲(chǔ)“史詩級(jí)”的加息。目前，市場已押注美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)進(jìn)一步加快其貨幣政策正?；M(jìn)程。芝商所“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”期貨工具顯示，交易員認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)5月加息50個(gè)基點(diǎn)的概率為97.6%；6月再加息50個(gè)基點(diǎn)的概率為35%，加息75個(gè)基點(diǎn)的概率為64.2%。中金集團(tuán)分析預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將在5月、6月各加息50個(gè)基點(diǎn)，并且下半年還將加息100個(gè)基點(diǎn)。