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　　經(jīng)過(guò)多年投資建設(shè)，我國(guó)在基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域形成了一大批存量資產(chǎn)，為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展提供了重要支撐。在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的當(dāng)下，有效盤活存量資產(chǎn)，帶動(dòng)擴(kuò)大有效投資至關(guān)重要。5月25日，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步盤活存量資產(chǎn)擴(kuò)大有效投資的意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱《意見(jiàn)》），要求聚焦重點(diǎn)領(lǐng)域、重點(diǎn)區(qū)域、重點(diǎn)企業(yè)，通過(guò)推動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）健康發(fā)展、規(guī)范有序推進(jìn)政府和社會(huì)資本合作（PPP）、積極推進(jìn)產(chǎn)權(quán)規(guī)范交易、探索促進(jìn)盤活存量和改擴(kuò)建有機(jī)結(jié)合等多種方式，進(jìn)一步盤活存量資產(chǎn)。

　　《意見(jiàn)》指出，有效盤活存量資產(chǎn)，形成存量資產(chǎn)和新增投資的良性循環(huán)，對(duì)于提升基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)管理水平、拓寬社會(huì)投資渠道、合理擴(kuò)大有效投資以及降低政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、降低企業(yè)負(fù)債水平等具有重要意義。

　　劃清盤活存量資產(chǎn)重點(diǎn)方向

　　近年來(lái)，我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施投資力度較大，形成了規(guī)模龐大的基礎(chǔ)設(shè)施存量資產(chǎn)，多家機(jī)構(gòu)測(cè)算中國(guó)存量基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)模已超過(guò)百萬(wàn)億元。北大光華管理學(xué)院在2019年發(fā)布的《中國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施REITs創(chuàng)新發(fā)展研究》（以下簡(jiǎn)稱《報(bào)告》）中提到，中國(guó)存量基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)模超過(guò)百萬(wàn)億元，若僅將其中1%進(jìn)行資產(chǎn)證券化，即可撐起一個(gè)萬(wàn)億元規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施REITs市場(chǎng)。

　　光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華在接受《金融時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施存量資產(chǎn)達(dá)百萬(wàn)億元級(jí)別，盤活存量資產(chǎn)市場(chǎng)空間廣闊，并且有助于加快沉淀資金回收，提升基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目管理和運(yùn)營(yíng)水平；拓寬社會(huì)資本尤其是民間資本參與重大項(xiàng)目的渠道，推動(dòng)擴(kuò)大有效投資；降低地方政府財(cái)政壓力，降低企業(yè)負(fù)債水平。

　　那么亟待盤活的存量資產(chǎn)究竟有哪些？《意見(jiàn)》劃清了三大重點(diǎn)方向，即重點(diǎn)領(lǐng)域、重點(diǎn)區(qū)域、重點(diǎn)企業(yè)。其中，在重點(diǎn)領(lǐng)域方面，《意見(jiàn)》明確，一是重點(diǎn)盤活存量規(guī)模較大、當(dāng)前收益較好或增長(zhǎng)潛力較大的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目資產(chǎn)，包括交通、水利、清潔能源、保障性租賃住房、水電氣熱等市政設(shè)施、生態(tài)環(huán)保、產(chǎn)業(yè)園區(qū)、倉(cāng)儲(chǔ)物流、旅游、新型基礎(chǔ)設(shè)施等。二是統(tǒng)籌盤活存量和改擴(kuò)建有機(jī)結(jié)合的項(xiàng)目資產(chǎn)，包括綜合交通樞紐改造、工業(yè)企業(yè)退城進(jìn)園等。三是有序盤活長(zhǎng)期閑置但具有較大開發(fā)利用價(jià)值的項(xiàng)目資產(chǎn)，包括老舊廠房、文化體育場(chǎng)館和閑置土地等，以及國(guó)有企業(yè)開辦的酒店、餐飲、療養(yǎng)院等非主業(yè)資產(chǎn)。

　　此外，《意見(jiàn)》強(qiáng)調(diào)，盤活存量資產(chǎn)對(duì)參與的各類市場(chǎng)主體一視同仁。鼓勵(lì)民營(yíng)企業(yè)根據(jù)實(shí)際情況，參與盤活國(guó)有存量資產(chǎn)，積極盤活自身存量資產(chǎn)，將回收資金用于再投資，降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)持續(xù)健康發(fā)展。

　　鼓勵(lì)基礎(chǔ)設(shè)施REITs項(xiàng)目發(fā)行上市

　　在具體操作方面，《意見(jiàn)》提出了7項(xiàng)優(yōu)化完善存量資產(chǎn)盤活方式，其中，基礎(chǔ)設(shè)施REITs再獲政策支持，這也是當(dāng)下市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)。

　　《意見(jiàn)》指出，進(jìn)一步提高推薦、審核效率，鼓勵(lì)更多符合條件的基礎(chǔ)設(shè)施REITs項(xiàng)目發(fā)行上市。對(duì)于在維護(hù)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定、強(qiáng)化民生保障等方面具有重要作用的項(xiàng)目，在滿足發(fā)行要求、符合市場(chǎng)預(yù)期、確保風(fēng)險(xiǎn)可控等前提下，可進(jìn)一步靈活合理確定運(yùn)營(yíng)年限、收益集中度等要求。建立健全擴(kuò)募機(jī)制，探索建立多層次基礎(chǔ)設(shè)施REITs市場(chǎng)。國(guó)有企業(yè)發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施REITs涉及國(guó)有產(chǎn)權(quán)非公開協(xié)議轉(zhuǎn)讓的，按規(guī)定報(bào)同級(jí)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。研究推進(jìn)REITs相關(guān)立法工作。

　　基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)周期長(zhǎng)、投資額大，長(zhǎng)期以來(lái)由政府主導(dǎo)，市場(chǎng)參與度不足。龐大的基礎(chǔ)設(shè)施存量市場(chǎng)為REITs提供了豐富的底層投資資產(chǎn)。《報(bào)告》提出，發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施REITs的重要意義在于：一方面，可以盤活存量資產(chǎn)，降低宏觀杠桿率，化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，可以為社會(huì)資本提供多種可供選擇的退出方式，起到基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目定價(jià)的錨的作用，普通投資者也能夠共享基礎(chǔ)設(shè)施投資的收益。

　　有專家表示，基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs產(chǎn)品在穩(wěn)定性和收益率方面具有高度的可預(yù)見(jiàn)性，同時(shí)，還是穩(wěn)增長(zhǎng)、擴(kuò)投資，且不增加地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)的良好金融工具。目前已上市的基礎(chǔ)設(shè)施REITs整體運(yùn)作良好，底層資產(chǎn)重點(diǎn)投向傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施，鼓勵(lì)發(fā)展新型基礎(chǔ)設(shè)施。

　　此外，《意見(jiàn)》還明確了規(guī)范有序推進(jìn)PPP，積極推進(jìn)產(chǎn)權(quán)規(guī)范交易，發(fā)揮國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司功能作用，探索促進(jìn)盤活存量和改擴(kuò)建有機(jī)結(jié)合，挖掘閑置低效資產(chǎn)價(jià)值，支持兼并重組等其他盤活方式。

　　加大財(cái)稅和金融政策支持

　　在加大盤活存量資產(chǎn)政策支持方面，《意見(jiàn)》對(duì)落實(shí)財(cái)稅、金融政策作出了專門部署?！兑庖?jiàn)》要求，落實(shí)落細(xì)支持基礎(chǔ)設(shè)施REITs有關(guān)稅收政策。對(duì)符合存量資產(chǎn)盤活條件、納稅金額較大的重點(diǎn)項(xiàng)目，各級(jí)稅務(wù)機(jī)關(guān)做好服務(wù)和宣傳工作，指導(dǎo)企業(yè)依法依規(guī)納稅，在現(xiàn)行稅收政策框架下助力盤活存量資產(chǎn)。支持銀行、信托、保險(xiǎn)、金融資產(chǎn)管理、股權(quán)投資基金等機(jī)構(gòu)，充分發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì)，按照市場(chǎng)化原則積極參與盤活存量資產(chǎn)。鼓勵(lì)符合條件的金融資產(chǎn)管理公司、金融資產(chǎn)投資公司通過(guò)發(fā)行債券融資，解決負(fù)債久期與資產(chǎn)久期錯(cuò)配等問(wèn)題。加強(qiáng)投融資合作對(duì)接，積極向有關(guān)金融機(jī)構(gòu)推介盤活存量資產(chǎn)項(xiàng)目。

　　西南證券分析師葉凡表示，財(cái)政部、稅務(wù)總局此前發(fā)布的《關(guān)于基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點(diǎn)稅收政策的公告》，從降低稅負(fù)的角度激發(fā)社會(huì)投資活力，后續(xù)相關(guān)部門或?qū)⒗^續(xù)完善我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施REITs的稅收體系。

　　周茂華表示，支持銀行、信托、保險(xiǎn)、股權(quán)投資基金等機(jī)構(gòu)參與盤活存量資產(chǎn)，有助于拓寬項(xiàng)目融資渠道，拉動(dòng)有效投資，促進(jìn)地方政府財(cái)政可持續(xù)與投融資良性循環(huán)。

　　值得關(guān)注的是，《意見(jiàn)》對(duì)回收資金如何使用也進(jìn)行了詳細(xì)規(guī)定?！兑庖?jiàn)》要求，盤活存量資產(chǎn)回收資金擬投入新項(xiàng)目建設(shè)的，優(yōu)先支持綜合交通和物流樞紐、大型清潔能源基地、環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施、“一老一小”等重點(diǎn)領(lǐng)域項(xiàng)目，重點(diǎn)支持“十四五”規(guī)劃102項(xiàng)重大工程，優(yōu)先投入在建項(xiàng)目或符合相關(guān)規(guī)劃和生態(tài)環(huán)保要求、前期工作成熟的項(xiàng)目。

　　此外，《意見(jiàn)》強(qiáng)調(diào)，依法依規(guī)穩(wěn)妥有序推進(jìn)存量資產(chǎn)盤活。嚴(yán)格落實(shí)防范化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的要求，嚴(yán)禁在盤活存量資產(chǎn)過(guò)程中新增地方政府隱性債務(wù)。