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　　盡管擺脫了經(jīng)濟衰退的泥沼，但在地緣政治沖擊、美聯(lián)儲收緊貨幣政策以及能源價格飛漲等多重風險的共同影響下，歐洲經(jīng)濟的復蘇前景再度蒙上了一層陰影。今年年初至今，歐元區(qū)以及歐盟整體經(jīng)濟增速都出現(xiàn)了放緩跡象。歐元區(qū)今年第一季度GDP環(huán)比增長0.3%，與2021年第四季度增速持平。歐盟今年第一季度GDP環(huán)比增長0.4%，比2021年第四季度0.5%的增速有所下降。另外，歐元區(qū)三大經(jīng)濟體表現(xiàn)均不盡如人意。德國今年第一季度GDP環(huán)比增長僅為0.2%，法國第一季度GDP增速環(huán)比持平，而意大利第一季度GDP則環(huán)比萎縮0.2%。

　　從制造業(yè)和服務業(yè)的表現(xiàn)來看，數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)5月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）初值為54.4，創(chuàng)下2020年11月以來新低；服務業(yè)PMI初值為56.3，低于4月終值57.7。德國5月制造業(yè)PMI初值為54.7，小幅高于4月終值54.6；服務業(yè)PMI初值為56.3，低于4月終值57.6。法國5月制造業(yè)PMI初值為54.5，低于4月終值55.7，并且創(chuàng)下2021年10月以來新低；服務業(yè)PMI初值為58.4，低于4月終值58.9。

　　值得注意的是，盡管經(jīng)濟增速有所放緩，但歐盟以及歐元區(qū)整體的通脹水平依然處于高位，通脹上行壓力進一步增大。歐盟統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)4月調(diào)和消費者物價指數(shù)（HICP）終值同比上升7.4%，略低于預期的7.5%，與3月持平。歐元區(qū)4月核心HICP終值同比上升3.9%，高于3月3.2%的同比漲幅。另外，根據(jù)歐盟委員會最新發(fā)布的春季經(jīng)濟預測，歐元區(qū)的通脹率預計將在今年第二季度達到6.9%的峰值，之后將逐漸下降。按照年率計算，歐元區(qū)的通脹率預計在2022年將達到6.1%，在2023年降至2.7%。

　　工銀國際首席經(jīng)濟學家程實以及工銀國際資深經(jīng)濟學家張弘頊分析表示，從經(jīng)濟增長來看，今年一季度以來歐洲經(jīng)濟增速正在顯著放緩且中長期歐洲內(nèi)部經(jīng)濟分化或?qū)⒓觿?。從通脹水平來看，受到疫情反復、烏俄沖突和偏緊的勞動力市場三大因素影響，歐元區(qū)和英國平均通脹水平今年預計將顯著抬升。盡管目前數(shù)據(jù)并未顯示歐洲存在經(jīng)濟衰退的跡象，但高通脹壓力持續(xù)勢必將增加未來歐洲經(jīng)濟實質(zhì)性的滯脹風險。

　　“歐元區(qū)偏緊的勞動力市場正在固化歐洲高通脹風險。自去年下半年以來，歐元區(qū)勞動力市場表現(xiàn)亮眼。勞動工資崗位持續(xù)增加。新增崗位中，密接類的服務崗位超過60%。盡管勞動力市場需求明顯強勁，但從勞動參與和就業(yè)人數(shù)增長水平來看，勞動供給并未有效彌補勞動需求缺口，這與美國勞動力市場的狀況類似。比如，在建筑類和工業(yè)制造業(yè)領域，勞動力缺口已經(jīng)制約總體產(chǎn)出水平。盡管現(xiàn)在還未有足夠的證據(jù)表明，勞動力市場供需不平衡將加劇‘工資—價格’螺旋上升。但如果耐用品通脹向廣泛服務業(yè)傳導，‘工資—價格’螺旋風險將放大通脹的高波動性?！惫ゃy國際分析認為。

　　面對不斷走高的通脹，此前一直對加息問題不置可否的歐洲央行最終敗下陣。盡管美聯(lián)儲已經(jīng)在今年3月加息25個基點、5月加息50個基點，而英國央行更是從去年12月連續(xù)加息4次，將利率提高至1%，但歐洲央行并未緊跟其后選擇加息。不過，隨著歐洲央行在今年3月的貨幣政策會議上將資產(chǎn)購買計劃下的月度凈購買量縮小，并且表示將在今年第三季度結束資產(chǎn)購買后，市場對于歐洲央行即將加息的預期便開始升溫。

　　此后，多位歐洲央行官員都表達出了對歐元區(qū)高通脹的擔憂，并且呼吁歐洲央行應該盡快加息。歐洲央行4月貨幣政策會議紀要顯示，決策官員普遍對高通脹數(shù)據(jù)以及通脹的蔓延表達出了擔憂。而隨著歐洲央行行長拉加德在歐洲央行官網(wǎng)發(fā)表了題為《歐元區(qū)貨幣政策正?；返奈恼拢瑲W洲央行將在7月加息已是板上釘釘。拉加德在上述文章中提出，如今，貨幣政策所面臨的條件已經(jīng)發(fā)生了顯著變化。三種沖擊共同將通脹率推至創(chuàng)紀錄高位。一是投入價格和食品價格受到一系列沖擊。這些因素包括“歐佩克+”未能實現(xiàn)生產(chǎn)目標、天然氣和化肥價格上漲以及俄烏沖突帶來的結果。這些因素都導致了能源和食品價格的飆升，能源相對價格的漲幅遠遠高于上世紀70年代時出現(xiàn)的單一峰值。

　　二是工業(yè)品供求沖擊，工業(yè)品通脹創(chuàng)歷史新高。主要經(jīng)濟體的刺激政策以及疫情期間消費者支出被迫從服務轉(zhuǎn)向商品，推動了需求上升。另外，由于封鎖、運輸和物流瓶頸導致工業(yè)生產(chǎn)復蘇緩慢，供應受到限制。

　　第三,部分經(jīng)濟體在封鎖后的重新開放，令需求快速回歸到了服務業(yè)，同時投入成本一直在上升。服務業(yè)公司特別是在旅游和酒店行業(yè)的公司，正在努力尋找員工以便能夠以足夠快的速度滿足不斷增長的需求，而這導致了服務業(yè)通脹的加劇。

　　“預計資產(chǎn)購買計劃下的凈購買將在第三季度早些時候結束。這將使我們能夠在7月的會議上加息，符合我們的前瞻性指引。根據(jù)目前的前景，我們可能會在第三季度結束前退出負利率?！崩拥卤硎?。

　　至此，歐洲央行已經(jīng)向市場發(fā)出了明顯的加息信號。目前市場預計，今年歐洲央行將加息110個基點。從7月開始的每一次政策會議上加息幅度都將超過25個基點。在上述文章的最后，拉加德繼續(xù)強調(diào)，如果看到通脹在中期穩(wěn)定在2%，那么利率逐步向中性利率進一步正?；瘜⑹呛线m的。但政策調(diào)整的速度及其終點將取決于沖擊如何發(fā)展以及中期通脹前景如何演變。而歐洲央行始終堅持的重要的政策指導方針是：在中期實現(xiàn)2%的通脹。為此，歐洲央行將采取一切必要措施。