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　　“雙碳”目標(biāo)下，我國(guó)綠色低碳轉(zhuǎn)型正加速步入深水區(qū)，包括轉(zhuǎn)型債券在內(nèi)的各類轉(zhuǎn)型金融產(chǎn)品吸引各方更多關(guān)注。

　　6月6日，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“交易商協(xié)會(huì)”）發(fā)布《關(guān)于開展轉(zhuǎn)型債券相關(guān)創(chuàng)新試點(diǎn)的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》），擬創(chuàng)新推出轉(zhuǎn)型債券，應(yīng)對(duì)氣候變化目標(biāo)，支持傳統(tǒng)行業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型。

　　轉(zhuǎn)型債券發(fā)展方興未艾?！皬恼邫C(jī)制和市場(chǎng)需求來看，轉(zhuǎn)型債券均具有較大的潛在市場(chǎng)空間?！敝胸?cái)綠指首席顧問施懿宸在接受《金融時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，從國(guó)家低碳政策體系來看，“1+N”碳政策體系下，傳統(tǒng)行業(yè)低碳轉(zhuǎn)型勢(shì)在必行；從市場(chǎng)需求來看，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)體系的重要組成部分，在“雙碳”目標(biāo)的驅(qū)動(dòng)下，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)必將引發(fā)市場(chǎng)大規(guī)模的資金需求。

　　與綠色債券互為補(bǔ)充支持傳統(tǒng)行業(yè)低碳轉(zhuǎn)型

　　近兩年間，我國(guó)綠色債券發(fā)行量和存量明顯上升，數(shù)據(jù)顯示，截至4月末，境內(nèi)綠色債券存量已經(jīng)達(dá)1.25萬億元。但實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)，除支持綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展外，也需要對(duì)傳統(tǒng)高碳產(chǎn)業(yè)的低碳轉(zhuǎn)型提供資金支持，在此背景下，轉(zhuǎn)型債券作為綠色債券的有益補(bǔ)充應(yīng)運(yùn)而生。

　　那么，什么是轉(zhuǎn)型債券呢？交易商協(xié)會(huì)在《通知》中指出，轉(zhuǎn)型債券是指為支持適應(yīng)環(huán)境改善和應(yīng)對(duì)氣候變化，募集資金專項(xiàng)用于低碳轉(zhuǎn)型領(lǐng)域的債務(wù)融資工具，既是綠色金融產(chǎn)品的有益補(bǔ)充，也是可持續(xù)金融產(chǎn)品的子品種。

　　施懿宸表示，我國(guó)原有的綠色債券著眼于綠色企業(yè)的融資需求，而轉(zhuǎn)型債券可作為綠色債券的延伸。符合國(guó)家低碳轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略但不滿足綠色債券發(fā)行要求的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，可通過轉(zhuǎn)型債券籌集資金，有助于拓寬企業(yè)轉(zhuǎn)型融資渠道。

　　“事實(shí)上，轉(zhuǎn)型債券與綠色債券既有相同之處也有很大的不同?！敝姓\信綠金副總裁高衛(wèi)濤對(duì)《金融時(shí)報(bào)》記者表示，二者都屬于可持續(xù)發(fā)展相關(guān)債券品種，遵循資金使用、項(xiàng)目篩選與評(píng)估流程、資金管理，以及信息披露與報(bào)告等四大核心要素，都是支持經(jīng)濟(jì)社會(huì)綠色發(fā)展的債券品種，但在支持范圍、取得效果等方面存在差異。

　　“綠色債券的募集資金用于支持綠色產(chǎn)業(yè)，綠色產(chǎn)業(yè)的范圍由《綠色債券支持項(xiàng)目目錄(2021年版)》界定；轉(zhuǎn)型債券主要支持低碳轉(zhuǎn)型領(lǐng)域項(xiàng)目，目前尚沒有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，重點(diǎn)聚焦電力、建材、鋼鐵、有色、石化、化工、造紙、民航等8個(gè)行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)項(xiàng)目以及煤炭清潔高效利用等項(xiàng)目。在取得效果方面，綠色債券取得的環(huán)境效益包括節(jié)能量、二氧化碳減排量等減碳效益明顯的項(xiàng)目，也有氮氧化物消減量、二氧化硫減排量等環(huán)保效果；轉(zhuǎn)型債券支持的項(xiàng)目主要集中在是否有減碳效益項(xiàng)目?！备咝l(wèi)濤進(jìn)一步分析道。

　　從國(guó)內(nèi)外實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來看，目前轉(zhuǎn)型債券在全球范圍內(nèi)均處于起步階段。數(shù)據(jù)顯示，截至2021年三季度，全球累計(jì)僅有31只轉(zhuǎn)型債券成功發(fā)行，規(guī)模為99億美元。

　　而就在幾天前，上交所修訂發(fā)布了《上海證券交易所公司債券發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第2號(hào)——特定品種公司債券（2022年修訂）》（以下簡(jiǎn)稱《特定品種公司債券指引》），新增推出低碳轉(zhuǎn)型債券、低碳轉(zhuǎn)型掛鉤債券品種。

　　“此次上交所新增推出低碳轉(zhuǎn)型債券，華能集團(tuán)、寶鋼股份、華魯集團(tuán)已完成首批發(fā)行，銀行間債市也正在積極推進(jìn)轉(zhuǎn)型債券試點(diǎn)，預(yù)計(jì)項(xiàng)目很快落地，將有效填補(bǔ)債券在支持重點(diǎn)用能行業(yè)轉(zhuǎn)型需求方面的空白，進(jìn)一步豐富我國(guó)可持續(xù)債券品類，為我國(guó)綠色低碳轉(zhuǎn)型發(fā)展提供動(dòng)力?！睒I(yè)內(nèi)人士表示。

　　明確發(fā)行核心要求兩市場(chǎng)加快推動(dòng)項(xiàng)目落地

　　因轉(zhuǎn)型債券尚處于發(fā)展初期，為推動(dòng)其平穩(wěn)起步，首先要明確一些基本規(guī)則要求。為此，《通知》和《特定品種公司債券指引》在轉(zhuǎn)型債券的募資用途、信息披露、第三方評(píng)估認(rèn)證等方面均進(jìn)行了規(guī)范。

　　高衛(wèi)濤表示，上交所的低碳轉(zhuǎn)型債券和交易商協(xié)會(huì)的轉(zhuǎn)型債券在要求上大體保持一致，都是為了促進(jìn)重點(diǎn)行業(yè)低碳轉(zhuǎn)型，但在細(xì)節(jié)上有所差異。比如，在募集資金用途上，《特定品種公司債券指引》規(guī)定，可以使用募集資金置換債券發(fā)行前3個(gè)月內(nèi)公司在低碳轉(zhuǎn)型領(lǐng)域相關(guān)自有資金支出，而《通知》中并沒有提及這項(xiàng)內(nèi)容。

　　此外，在募集資金用途方面，兩種產(chǎn)品要求也有所不同。

　　“在募集資金支持領(lǐng)域，交易商協(xié)會(huì)推出的轉(zhuǎn)型債券根據(jù)生態(tài)環(huán)境部《關(guān)于做好2022年企業(yè)溫室氣體排放報(bào)告管理相關(guān)重點(diǎn)工作的通知》，以電力、建材、鋼鐵、有色、石化、化工、造紙、民航等8個(gè)行業(yè)為試點(diǎn)，而《特定品種公司債券指引》中則未對(duì)行業(yè)提出具體要求，除對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)低碳轉(zhuǎn)型支持外，還明確了對(duì)園區(qū)節(jié)能環(huán)保項(xiàng)目的支持?！笔┸插愤M(jìn)一步表示，在募集資金使用限制上，上交所明確規(guī)定低碳轉(zhuǎn)型公司債券募集資金不低于70%用于支持低碳轉(zhuǎn)型領(lǐng)域，《通知》則要求轉(zhuǎn)型債券募集資金全數(shù)投向具有低碳轉(zhuǎn)型效益的項(xiàng)目。

　　值得一提的是，在第三方評(píng)估認(rèn)證方面，交易商協(xié)會(huì)和上交所均持建議鼓勵(lì)意見。分析人士表示，鼓勵(lì)發(fā)行人聘請(qǐng)?jiān)u估認(rèn)證機(jī)構(gòu)出具轉(zhuǎn)型評(píng)估報(bào)告，與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)相符，可以有效提升轉(zhuǎn)型債券募集資金用途與“雙碳”目標(biāo)的相容性。

　　轉(zhuǎn)型金融標(biāo)準(zhǔn)有待逐步完善

　　此次交易商協(xié)會(huì)和上交所在推出轉(zhuǎn)型債券時(shí)最大的不同在于，上交所在低碳轉(zhuǎn)型債券品種下增設(shè)了低碳轉(zhuǎn)型掛鉤債券子品種，鼓勵(lì)發(fā)行人將債券條款與轉(zhuǎn)型績(jī)效目標(biāo)掛鉤。

　　高衛(wèi)濤表示，低碳轉(zhuǎn)型債券和低碳轉(zhuǎn)型掛鉤債券是互補(bǔ)關(guān)系，低碳轉(zhuǎn)型債券需要有明確的低碳轉(zhuǎn)型項(xiàng)目資金需求，對(duì)于暫無足夠轉(zhuǎn)型項(xiàng)目而較難發(fā)行低碳轉(zhuǎn)型債券的發(fā)行人和想?yún)⑴c轉(zhuǎn)型金融的傳統(tǒng)行業(yè)發(fā)行人來說，低碳轉(zhuǎn)型掛鉤債券是一個(gè)很好的選項(xiàng)。

　　施懿宸也表示，低碳轉(zhuǎn)型掛鉤債券將債券條款與發(fā)行人轉(zhuǎn)型績(jī)效目標(biāo)達(dá)成情況相掛鉤，而對(duì)募集資金用途未做限制，從而能夠適配更廣泛轉(zhuǎn)型主體的融資需求，促進(jìn)企業(yè)達(dá)成轉(zhuǎn)型目標(biāo)。

　　推出低碳轉(zhuǎn)型掛鉤債券也是對(duì)我國(guó)轉(zhuǎn)型金融產(chǎn)品體系的進(jìn)一步豐富。“從國(guó)際上看，轉(zhuǎn)型債券、可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券等均是轉(zhuǎn)型類債券項(xiàng)下的子品種。自2021年交易商協(xié)會(huì)創(chuàng)新推出可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券以來，目前發(fā)行的可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券多聚焦于減污降碳領(lǐng)域，上交所一直未發(fā)布可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券相關(guān)指引，增設(shè)低碳轉(zhuǎn)型掛鉤債券，完善了可持續(xù)相關(guān)債券品種類別，同時(shí)更加聚焦減碳領(lǐng)域，有助于發(fā)行人實(shí)現(xiàn)低碳轉(zhuǎn)型發(fā)展目標(biāo)。”高衛(wèi)濤說。

　　值得注意的是，不僅僅是轉(zhuǎn)型債券，轉(zhuǎn)型金融在我國(guó)也剛起步，尚未形成一套被廣泛認(rèn)可且明確的轉(zhuǎn)型金融標(biāo)準(zhǔn)，國(guó)內(nèi)配套的激勵(lì)政策也尚未出臺(tái)，市場(chǎng)各方推進(jìn)轉(zhuǎn)型金融、轉(zhuǎn)型債券仍有待政策支持。

　　今年4月，人民銀行行長(zhǎng)易綱在出席二十國(guó)集團(tuán)（G20）財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議時(shí)表示，中國(guó)央行將繼續(xù)牽頭推進(jìn)制定轉(zhuǎn)型金融政策框架等工作，推動(dòng)落實(shí)“G20可持續(xù)金融路線圖”，促進(jìn)可持續(xù)金融發(fā)展。中國(guó)金融學(xué)會(huì)綠色金融專業(yè)委員會(huì)主任馬駿近日也表示，轉(zhuǎn)型金融體系正在研究和醞釀，人民銀行正在編制轉(zhuǎn)型金融相關(guān)政策，今年開始研究轉(zhuǎn)型金融標(biāo)準(zhǔn)。

　　“盡快完善轉(zhuǎn)型金融標(biāo)準(zhǔn)，爭(zhēng)取形成各監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)同的統(tǒng)一轉(zhuǎn)型金融支持目錄，有助于促進(jìn)高碳排放企業(yè)進(jìn)行符合標(biāo)準(zhǔn)的、有效的轉(zhuǎn)型活動(dòng)，避免出現(xiàn)‘轉(zhuǎn)型漂洗’，也讓金融機(jī)構(gòu)在提供轉(zhuǎn)型金融時(shí)有據(jù)可循?！备咝l(wèi)濤表示。