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　　最新出爐的美國(guó)5月份通脹數(shù)據(jù)再度“爆表”，讓此前華爾街對(duì)于美國(guó)本輪通脹已經(jīng)觸頂回落的希望暫時(shí)落空。美國(guó)勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，5月美國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲8.6%，同比漲幅創(chuàng)40年以來(lái)最高值。數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)2022年全年加息預(yù)期快速?gòu)?60個(gè)基點(diǎn)左右上行至292個(gè)基點(diǎn)——即在此前預(yù)期的基礎(chǔ)上預(yù)期除6、7月外還將有一次會(huì)議加息至少50個(gè)基點(diǎn)。

　　隨加息預(yù)期上升而來(lái)的，是對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能陷入衰退的憂慮加劇。受此影響，美國(guó)金融市場(chǎng)在上周末遭遇“股債雙殺”。美股低開并持續(xù)走低，三大股指全線重挫，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)全周累跌4.58%；標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)全周累跌5.05%；納斯達(dá)克綜合指數(shù)全周累跌5.60%。同時(shí)，10年期美債利率快速上行，并一度突破3.18%。

　　食品、能源價(jià)格上漲拉升通脹走勢(shì)

　　美國(guó)勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，5月美國(guó)CPI環(huán)比上漲1%，高于預(yù)期的0.7%和前值的0.3%；同比上漲8.6%，高于預(yù)期的8.2%。這已經(jīng)是美國(guó)CPI同比漲幅連續(xù)8個(gè)月超過(guò)6%，也是1981年12月以來(lái)的最大值。而即使剔除能源和食品價(jià)格，5月核心CPI同比上漲幅度也達(dá)到了歷史性的6%。

　　從分項(xiàng)數(shù)據(jù)來(lái)看，食品項(xiàng)和能源項(xiàng)是美國(guó)5月CPI上漲的主要拉動(dòng)分項(xiàng)。數(shù)據(jù)顯示，5月份，美國(guó)能源價(jià)格環(huán)比大幅轉(zhuǎn)正至3.9%，同比上漲34.6%；食品價(jià)格環(huán)比上漲1.2%，同比上漲10.1%。俄烏沖突的持續(xù)是造成這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)進(jìn)一步上漲的主因，除此之外，天氣干旱等因素也對(duì)糧食價(jià)格產(chǎn)生了一定影響。值得注意的是，剔除能源和食品項(xiàng)外，核心商品價(jià)格環(huán)比加速上行，核心服務(wù)價(jià)格環(huán)比維持高位，顯示出當(dāng)前的通脹壓力已廣泛傳導(dǎo)至各個(gè)領(lǐng)域。

　　市場(chǎng)分析人士普遍認(rèn)為，后續(xù)美國(guó)通脹將持續(xù)受地緣政治、供應(yīng)鏈緊縮以及勞動(dòng)力短缺等問(wèn)題擾動(dòng)，短期內(nèi)難以減退。中信證券分析提出，油價(jià)和食品價(jià)格高企、夏季出行需求激增以及住宅項(xiàng)增速不減可能導(dǎo)致6月美國(guó)CPI同比增速仍在8.5%左右的高位，且三季度美國(guó)通脹或仍將處于磨頂過(guò)程。通脹創(chuàng)新高令市場(chǎng)對(duì)于后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期升溫，同時(shí)對(duì)遠(yuǎn)端經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期有所提高。

　　海通證券持相似觀點(diǎn)認(rèn)為，美國(guó)通脹將持續(xù)維持高位。原因有四方面：一是美國(guó)房?jī)r(jià)增速仍在高位，租金通脹仍將推動(dòng)服務(wù)通脹上行；二是地緣政治風(fēng)險(xiǎn)仍在持續(xù)，全球供應(yīng)鏈恢復(fù)仍偏慢，商品通脹下行或受限；三是勞動(dòng)力市場(chǎng)仍緊張，工資—通脹螺旋壓力不減；四是地緣政治風(fēng)險(xiǎn)疊加氣候變化，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格或易漲難跌，食品通脹或持續(xù)上行。

　　美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期持續(xù)上升經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)加大

　　鑒于5月美國(guó)CPI“爆表”，美聯(lián)儲(chǔ)6月議息會(huì)議成為全球金融市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，在如此高的通脹下，美聯(lián)儲(chǔ)將維持激進(jìn)加息路徑。美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)耶倫此前承認(rèn)對(duì)美國(guó)通脹預(yù)期判斷有誤，這意味著接下來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)的反應(yīng)或許會(huì)速度更快、力度更大。而快速加息將為美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)新的不確定性。

　　上月初，美國(guó)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)到0.75%至1.00%的區(qū)間，是美聯(lián)儲(chǔ)近22年來(lái)首次加息50個(gè)基點(diǎn)。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將于6月1日正式啟動(dòng)縮表，將對(duì)縮減規(guī)模上限內(nèi)的資產(chǎn)停止到期再投資。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在近期接受記者采訪時(shí)不斷強(qiáng)調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)抗40年來(lái)最高通脹水平的決心不應(yīng)受到質(zhì)疑。他表示，如果經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)與預(yù)期相符，那么在接下來(lái)的兩次會(huì)議上（6月、7月）再加息50個(gè)基點(diǎn)是合適的。

　　目前，利率期貨定價(jià)顯示，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)6月至少加息50個(gè)基點(diǎn)的概率為100%，加息75個(gè)基點(diǎn)的概率為28.2%；7月至少加息50個(gè)基點(diǎn)的概率為100%，加息75個(gè)基點(diǎn)的概率為43.4%；全年余下5次會(huì)議將累計(jì)加息約245個(gè)基點(diǎn)，將利率提高至3.27%。信達(dá)證券首席宏觀分析師解運(yùn)亮表示，鮑威爾講話的核心是美聯(lián)儲(chǔ)希望經(jīng)濟(jì)“軟著陸”，但最首要目標(biāo)還是要控制通脹，美聯(lián)儲(chǔ)仍繼續(xù)走在“史詩(shī)級(jí)”加息的路上。他在接受《金融時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)進(jìn)一步表示，即便美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)生衰退，美聯(lián)儲(chǔ)政策態(tài)度也很難發(fā)生改變，沃爾克時(shí)期就是最好的例證。通脹是當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)的最主要矛盾，針對(duì)供給約束和工資通脹等核心問(wèn)題，通過(guò)實(shí)施緊縮政策平抑需求、促進(jìn)供需缺口彌合，是美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前可以選擇的最優(yōu)路徑。

　　然而，對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，過(guò)快加息無(wú)疑意味著更高的風(fēng)險(xiǎn)?？焖偌酉㈦m然可以抑制通脹，但流動(dòng)性收緊也會(huì)對(duì)其自身經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇造成負(fù)面影響。緊縮的貨幣政策可能影響企業(yè)盈利表現(xiàn)、壓低企業(yè)估值和抵押品價(jià)值，引發(fā)部分金融機(jī)構(gòu)和“僵尸企業(yè)”融資困難，進(jìn)而帶來(lái)金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。中信證券預(yù)計(jì)，10年期美債利率可能突破3.2%的前高，但上行空間有限；美股市場(chǎng)或?qū)⒀永m(xù)大幅波動(dòng)，較難出現(xiàn)持續(xù)反彈。美銀全球研究部首席投資分析師邁克爾·哈特奈特則預(yù)計(jì)，美股投資者將在2022年的大部分時(shí)間里應(yīng)對(duì)通脹、加息和經(jīng)濟(jì)衰退沖擊，這些沖擊應(yīng)該會(huì)導(dǎo)致資本市場(chǎng)的波動(dòng)與估值下跌，本輪下跌結(jié)束時(shí)標(biāo)普500指數(shù)將跌至3000點(diǎn)，納指將跌至10000點(diǎn)。