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　　為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，2022年8月15日人民銀行開展4000億元中期借貸便利（MLF）操作（含對(duì)8月16日MLF到期的續(xù)做）和20億元公開市場(chǎng)逆回購操作，充分滿足了金融機(jī)構(gòu)需求。值得關(guān)注的是，中期借貸便利（MLF）操作和公開市場(chǎng)逆回購操作的中標(biāo)利率均下降10個(gè)基點(diǎn)，分別至2.75%和2.00%?？紤]到本月MLF到期量為6000億元，因此本月MLF操作實(shí)現(xiàn)“價(jià)減量縮”。 　　

　　從價(jià)上看，光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華表示，本次MLF利率調(diào)降超出市場(chǎng)預(yù)期，釋放了貨幣政策呵護(hù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、加大力度穩(wěn)增長(zhǎng)的信號(hào)。從7月份金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，目前貨幣供應(yīng)量保持充足，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求偏弱，調(diào)降MLF利率，將推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，激發(fā)微觀主體活力，促進(jìn)消費(fèi)、投資穩(wěn)步恢復(fù)。 

　　東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，本次政策利率下降，或有以下幾個(gè)原因：首先是近期宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)勢(shì)頭較緩，需要貨幣政策進(jìn)一步發(fā)力。7月官方制造業(yè)PMI指數(shù)回落至收縮區(qū)間，與此同時(shí)，剛剛發(fā)布的7月宏觀數(shù)據(jù)顯示，工業(yè)生產(chǎn)、消費(fèi)和投資增速較上月走低，顯示近期經(jīng)濟(jì)下行壓力有所加大。另外，進(jìn)入8月以來，疫情散發(fā)態(tài)勢(shì)進(jìn)一步抬頭，海南、西藏、新疆等重要旅游區(qū)受到波及。為確保下半年經(jīng)濟(jì)修復(fù)勢(shì)頭，穩(wěn)定就業(yè)大局，需要包括貨幣政策在內(nèi)的宏觀政策及時(shí)出手，加大逆周期調(diào)控力度，適度刺激總需求。這是政策利率降低的主要原因。 

　　此外，剛剛發(fā)布的7月金融數(shù)據(jù)顯示，新增信貸、社融規(guī)?；芈洌仍鏊僖灿兴禄?。“背后的主要原因是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)度偏緩，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求不足。通過降低融資成本激發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求，正在成為當(dāng)前政策的重要發(fā)力點(diǎn)。同時(shí)，通過降低政策利率帶動(dòng)房貸利率下調(diào)，也可改善市場(chǎng)預(yù)期，推動(dòng)樓市盡快回暖?！蓖跚嗾J(rèn)為，伴隨貸款利率較大幅度下行，加之結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具和新設(shè)立的政策性金融工具充分發(fā)力，預(yù)計(jì)8月金融數(shù)據(jù)將顯著回升。這將對(duì)沖近期經(jīng)濟(jì)下行波動(dòng)，為下半年GDP增速盡快回歸合理區(qū)間奠定基礎(chǔ)。 

　　人民銀行近期發(fā)布的《2022年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》也指出“國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)尚需穩(wěn)固”，并提出“加大穩(wěn)健貨幣政策實(shí)施力度，發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，主動(dòng)應(yīng)對(duì)，提振信心。” 

　　“在本次政策利率降低之前，市場(chǎng)利率已大幅低于政策利率，市場(chǎng)擔(dān)心市場(chǎng)利率向政策利率收斂?，F(xiàn)在來看，這一擔(dān)憂已無必要。相反，當(dāng)前包括居民房貸在內(nèi)的信貸需求仍弱，為提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求和穩(wěn)住房地產(chǎn)市場(chǎng)，進(jìn)一步降低社會(huì)融資成本非常有必要?！毙胚_(dá)證券首席宏觀分析師解運(yùn)亮表示。對(duì)此周茂華也表示，MLF利率下降，將帶動(dòng)居民房貸利率同步下調(diào)，這有助于提振樓市需求，推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)加快恢復(fù)元?dú)狻?nbsp;

　　從量上看，8月MLF縮量續(xù)做，打破此前連續(xù)4個(gè)月的等量續(xù)做模式，符合市場(chǎng)普遍預(yù)期。王青表示，當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性處于明顯充裕水平，7月商業(yè)銀行（AAA級(jí)）1年期同業(yè)存單收益率均值為2.21%，8月以來該指標(biāo)進(jìn)一步下行，已明顯低于1年期MLF操作利率。由此，MLF投標(biāo)量會(huì)有所減少，進(jìn)而帶動(dòng)MLF縮量續(xù)做。“上半年留抵退稅1.8萬億元，補(bǔ)充了大量流動(dòng)性。下半年留抵退稅仍有約4300億元，仍將繼續(xù)補(bǔ)充流動(dòng)性。MLF小幅縮量是對(duì)下半年留抵退稅的合理應(yīng)對(duì)，二者形成對(duì)沖，不會(huì)改變流動(dòng)性合理充裕的格局?！苯膺\(yùn)亮說。 

　　8月MLF利率下降，意味著當(dāng)月LPR報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)發(fā)生變化。王青還指出，再加上近期銀行資金成本也在較快下行，8月LPR報(bào)價(jià)下調(diào)已沒有懸念。