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　　步入2022年最后一個(gè)季度，持續(xù)鞏固我國(guó)經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向好態(tài)勢(shì)也迎來(lái)最后的關(guān)鍵窗口期。作為今年以來(lái)帶動(dòng)擴(kuò)大有效投資、支持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的重要抓手，地方債能否延續(xù)前三季度的有力表現(xiàn)，發(fā)揮更大效能，成為各方近期關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，今年以來(lái)，地方債已累計(jì)發(fā)行6.35萬(wàn)億元，明顯高于2021年同期的5.62萬(wàn)億元，其中，新增專(zhuān)項(xiàng)債累計(jì)發(fā)行3.53萬(wàn)億元。在3.45萬(wàn)億元用于項(xiàng)目建設(shè)的新增專(zhuān)項(xiàng)債已基本發(fā)行使用完畢的基礎(chǔ)上，8月，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議明確，依法用好5000多億元專(zhuān)項(xiàng)債地方結(jié)存限額，10月底前發(fā)行完畢；9月，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)大盤(pán)四季度工作推進(jìn)會(huì)議提出，“依法依規(guī)提前下達(dá)明年專(zhuān)項(xiàng)債部分限額”。

　　中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，參考目前地方債已公布的發(fā)行計(jì)劃，綜合考慮相關(guān)政策表述，預(yù)計(jì)四季度地方債發(fā)行量或超往年同期，全年新增專(zhuān)項(xiàng)債規(guī)模或達(dá)4.15萬(wàn)億元。

　　中誠(chéng)信國(guó)際研究院副院長(zhǎng)袁海霞認(rèn)為，三季度以來(lái)，我國(guó)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策和接續(xù)政策持續(xù)出臺(tái)，各項(xiàng)財(cái)政政策工具能用盡用，促進(jìn)三季度經(jīng)濟(jì)總體恢復(fù)回穩(wěn)，并有望在四季度發(fā)揮更大的穩(wěn)增長(zhǎng)、促基建效能。展望下一階段，穩(wěn)增長(zhǎng)仍將被放在突出位置，預(yù)計(jì)各地將繼續(xù)著力督促專(zhuān)項(xiàng)債加快使用并提供配套融資支持，推動(dòng)項(xiàng)目落地顯效，支撐基建投資。

　　新增專(zhuān)項(xiàng)債主要投向基建領(lǐng)域

　　截至三季度末，2022年地方債發(fā)行已基本完畢，整體進(jìn)度快于2020年和2021年同期。其中，地方政府在上半年基本發(fā)完新增專(zhuān)項(xiàng)債額度，是推動(dòng)地方債發(fā)行明顯前置的主要原因。但7月以來(lái)，新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行大幅縮量，再融資債成為發(fā)行主力。

　　具體來(lái)看，Wind數(shù)據(jù)顯示，三季度，地方債累計(jì)發(fā)行1.10萬(wàn)億元，環(huán)比大幅下降2.31萬(wàn)億元。其中，新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行1370億元，較二季度的2.10萬(wàn)億元大幅回落；再融資債發(fā)行8771億元，全部用于償還到期債務(wù)本金。

　　安信證券首席固收分析師池光勝表示，今年上半年，新增專(zhuān)項(xiàng)債限額已基本發(fā)行完畢，而5000多億元專(zhuān)項(xiàng)債地方結(jié)存限額在10月才開(kāi)始集中發(fā)行，因此，三季度新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行驟減，地方債發(fā)行以再融資債為主。

　　從資金投向來(lái)看，基建領(lǐng)域仍是新增專(zhuān)項(xiàng)債主要投向，充分體現(xiàn)出穩(wěn)增長(zhǎng)下專(zhuān)項(xiàng)債繼續(xù)加大支持基建投資。據(jù)池光勝統(tǒng)計(jì)，今年前三季度，約有52.1%的專(zhuān)項(xiàng)債投向傳統(tǒng)基建領(lǐng)域，較2021年末的47.4%有所提升。其中，相較上半年，三季度投向基建的地方債發(fā)行占比有所下降，自52.8%降至33.6%；投向保障房、棚改和舊改的地方債大致占到17.7%，較上半年的11.0%小幅抬升；支持中小銀行補(bǔ)充資本專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行占比自上半年的0.4%大幅升至25.6%左右。

　　值得一提的是，在9月5日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)上，財(cái)政部部長(zhǎng)助理歐文漢表示，將積極研究適當(dāng)擴(kuò)大專(zhuān)項(xiàng)債券資金投向領(lǐng)域和擴(kuò)大專(zhuān)項(xiàng)債券用作項(xiàng)目資本金的范圍，更好發(fā)揮專(zhuān)項(xiàng)債券拉動(dòng)有效投資的作用。

　　財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，各地已安排超過(guò)2400億元專(zhuān)項(xiàng)債用作重大項(xiàng)目資本金，對(duì)帶動(dòng)擴(kuò)大有效投資發(fā)揮了重要作用。在袁海霞看來(lái)，財(cái)政部上述表態(tài)意味著專(zhuān)項(xiàng)債用作項(xiàng)目資本金的范圍有望繼續(xù)擴(kuò)大，有效發(fā)揮政府投資“四兩撥千斤”的撬動(dòng)作用。

　　10月或迎新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行小高峰

　　9月7日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定，依法盤(pán)活地方2019年以來(lái)結(jié)存的5000多億元專(zhuān)項(xiàng)債限額，并進(jìn)一步明確專(zhuān)項(xiàng)債結(jié)存限額的使用規(guī)則：70%各地留用，30%中央財(cái)政統(tǒng)籌分配并向成熟項(xiàng)目多的地區(qū)傾斜。各地要在10月底前發(fā)行完畢，優(yōu)先支持在建項(xiàng)目，年內(nèi)形成更多實(shí)物工作量。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，在政策指引下，10月有望迎來(lái)新增專(zhuān)項(xiàng)債的發(fā)行小高峰。

　　從各地實(shí)際情況看，9月以來(lái)，多省份相繼召開(kāi)了穩(wěn)經(jīng)濟(jì)接續(xù)措施發(fā)布會(huì)，披露了當(dāng)?shù)厮@結(jié)存專(zhuān)項(xiàng)債額度。9月27日，遼寧率先使用結(jié)存專(zhuān)項(xiàng)債限額發(fā)行67億元新增專(zhuān)項(xiàng)債。

　　此前各方高度關(guān)注的專(zhuān)項(xiàng)債結(jié)存限額區(qū)域間額度分配也逐步清晰。據(jù)中泰證券首席固收分析師周岳統(tǒng)計(jì)，截至10月14日，共有27個(gè)省市披露結(jié)存限額分配情況，披露金額合計(jì)4447億元。其中，有6個(gè)省市披露額度超300億元，山東、河北和福建分列前三；廣東等7個(gè)省市披露額度介于100億元至300億元之間。

　　光大證券董事總經(jīng)理、首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家高瑞東表示，部分省份項(xiàng)目質(zhì)量高、償債能力強(qiáng)，且擁有更多專(zhuān)項(xiàng)債剩余限額，年內(nèi)具備新增專(zhuān)項(xiàng)債的發(fā)行空間，隨著資金向?qū)嵨锕ぷ髁窟M(jìn)一步轉(zhuǎn)化，有助于基建投資延續(xù)高景氣度。

　　此外，分析人士表示，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)大盤(pán)四季度工作推進(jìn)會(huì)議提出要依法依規(guī)提前下達(dá)明年專(zhuān)項(xiàng)債部分限額，有望對(duì)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)形成進(jìn)一步支撐。在興業(yè)證券固定收益研究中心總經(jīng)理、首席分析師黃偉平看來(lái)，根據(jù)往年經(jīng)驗(yàn)，2023年專(zhuān)項(xiàng)債提前批額度或在今年12月左右下達(dá)。

　　值得一提的是，在用好新增債務(wù)性資金的同時(shí)，近期，多地出臺(tái)了盤(pán)活存量資產(chǎn)、擴(kuò)大有效投資的具體方案措施，促進(jìn)基建投融資體制完善發(fā)展。

　　“隨著用好增量與盤(pán)活存量齊發(fā)力，基建投資有望進(jìn)一步擴(kuò)大?！痹Ｏ急硎?，10月中下旬有望迎來(lái)新一波專(zhuān)項(xiàng)債集中發(fā)行，鑒于四季度經(jīng)濟(jì)在全年的重要性，預(yù)計(jì)各地將持續(xù)加強(qiáng)專(zhuān)項(xiàng)債使用進(jìn)度管理，進(jìn)一步加大金融機(jī)構(gòu)對(duì)專(zhuān)項(xiàng)債項(xiàng)目配套融資的支持力度，推動(dòng)項(xiàng)目落地顯效。